技术：扶摇架构加持下，小鹏汽车未来新车型研发周期将缩短20%，基于架构部分的零部件通用化率最高可达80%，从而实现效率的全面提升。

动力补能方面：1）标配国内首个量产800V 高压SiC 碳化硅平台，车桩结合最高可实现充电5min，续航200km。2）通过全栈自研的全新800V XPower电驱，实现行业领先的扎实续航里程。该800V 高压SiC 碳化硅油冷扁线深度集成电驱，电驱系统综合工况效率达到行业领先的92%。3）X-HP 智能热管理系统，无惧冷暖，全温域高效保障续航及充电能力：冬季续航提升15%，充电功率提升90%，电池散热能力提升100%。

智能体系方面：1）搭载小鹏汽车自研的X-EEA 电子电气架构，整车综合研发成本降低50%，智能体验迭代周期缩短30%，极速OTA 速率提升300%。

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2）搭载XNGP 智能辅助驾驶系统可以实现从车位到车位的全场景辅助驾驶，凭借小鹏汽车部署的中国最大且唯一已投产的汽车自动驾驶智算中心、自主研发的全闭环自成长的AI与数据体系，XNGP的能力将持续演进迭代。

3）架构通用的智能座舱研发平台， Xmart OS 车载智能系统的软件适配成本降低85%, 语音综合研发周期缩短50%, 语音对话服务成本降低50%。

整车制造方面：1）兼容多个研发平台， 可拓展三厢轿车、两厢车、运动轿跑、休旅车、SUV、MPV、皮卡等多品类车型，兼容多种悬架系统，机械素质、驾控性能优秀。2）国内唯一量产的前后一体式铝压铸车身，更稳定，驾控性能大幅提升：扭曲刚度提升83%达到42000 NM/deg，集成161 个零件，车身减重17%。3）CIB 电池车身一体化技术，让乘坐更舒适，让驾乘更安全：节约5%垂直空间，侧碰抗压能力达到80 吨。

车型：扶摇架构首款车型G6 智能化及性价比优势凸显，叠加小鹏汽车新一轮车型周期带动销量持续攀升，预计23Q4 单月销量有望超2 万辆。

小鹏G6 竞争优势突出：作为SEPA2.0「扶摇」架构下的首款战略车型，G6于7 月开启用户交付。与同级别竞品相比，小鹏G6 在充电时间、电耗效率、车内空间、智能化体验以及价格方面具备明显优势，性价比极高。小鹏G6 上市 1 个月，订单数超 4 万，其中智能驾驶高配 “Max 版” 占比高达70%，交付周期长达12 周。交付方面，预计G6 产能及交付量将经历一段爬坡期， 9 月有望爬坡到大几千水平，23Q4 单位交付量有望达到10000 辆。

下半年发布首款MPV，叠加G9 改款及磷酸铁锂版P7 上市，新一轮车型周期有望助力销量持续攀升。2023H2 小鹏将推出首款MPV 车型X9。此外，G9 改款车型将于23Q3 上市，磷酸铁锂版P7 将于23Q4 上市，我们预计四款新车将合力推动小鹏下半年新车交付量的持续增长，预计2023Q3 公司单月销量有望提升至1.5 万辆，2023Q4 单月销量有望超过2 万辆。

与大众建立战略合作，打开智能化技术变现空间：小鹏收获大众7 亿美元投资，将基于G9 平台技术与大众共同开发大众品牌下两款B 级纯电动汽，预计2024-2025 有望为公司带来数亿元开发收入， 车型投产后将实现基于销量的RECURRING REVENUE，打开公司技术变现空间。此外，双方还将继续探索未来电动汽车平台、供应链、下一代智能电动汽车技术等方面的长期合作机会。

投资建议：我们预计2023-2025 年小鹏汽车销量分别为13.6、28.3、41.4 万辆，同比增速分别达到12.7%、107.7%、46.3%。建议关注相关产业链投资机会。我们推荐重点关注小鹏汽车；同时建议关注小鹏汽车港股产业链：转向系统-耐世特，电池盒-敏实集团，动力电池-中创新航，激光雷达-速腾聚创（正在申请港股IPO），一体化压铸-力劲科技，汽车玻璃-福耀玻璃。

风险提示：研发不及预期、技术落地不及预期、新车型不及预期、产能提升不及预期。